au 30 juin 2025
Commentaire sur les actions
01/
La résurgence de la volatilité au premier trimestre et au début du deuxième trimestre, due aux préoccupations tarifaires, aux changements de positionnement liés à l’IA et au débouclage de portefeuilles, a mis en évidence l’importance de disposer de solides contrôles des risques. Grâce à son expérience en matière de stratégies acheteur/vendeur et à ses réunions quotidiennes sur les risques, l’équipe à pu contenir les baisses tout en découvrant des opportunités disloquées à la fois du côté acheteur et du côté vendeur.
02/
La volatilité à court terme a créé des opportunités d’investissement dans des sociétés de croissance séculaire à long terme à des valorisations plus raisonnables, en particulier dans des domaines tels que la gestion de patrimoine et d’actifs alternatifs. En ce qui concerne les positions vendeur, l’équipe a ajusté l’exposition aux valeurs à bêta élevé et aux valeurs cycliques, tout en procédant à une rotation tactique des facteurs à l’aide de paniers quantitatifs et de superpositions d’options.
03/
Avec la montée des pressions stagflationnistes et l’affaiblissement des données macroéconomiques canadiennes, les perspectives restent incertaines. Les portefeuilles d’actions sont positionnés de manière à mieux contrôler les risques et à privilégier les sociétés résilientes et à croissance structurelle. L’équipe reste préparée à de nouvelles dislocations et continue à construire des moteurs de rendement diversifiés à travers des expositions acheteur et vendeur.
Le premier trimestre de 2025 a été marqué par des changements spectaculaires dans les récits de marché. S’appuyant sur des thèmes bien établis tels que l’IA, l’informatique dématérialisée, la biotechnologie et bien d’autres, les actions (tirées par les méga-capitalisations américaines) ont progressé pendant la majeure partie de la dernière année, aidées par une Réserve fédérale américaine (« Fed ») dont le ton belliciste en matière d’inflation est passé à un ton plus « stable » après une baisse des taux salutaire à l’automne 2024. À l’aube de 2025, alors que les marchés se préparaient au programme Trump 2.0, la bulle boursière grandissante risquait d’éclater. Alors que la période tirait à sa fin, la volatilité croissante des actions associées aux tarifs douaniers et aux implications d’une guerre commerciale mondiale a remis en question la croissance mondiale. Le double spectre d’une reprise de l’inflation (en raison des nouveaux tarifs douaniers) et d’un ralentissement de la croissance mondiale (et donc d’un ralentissement des bénéfices) représente une évolution très spectaculaire vers une toile de fond stagflationniste, où les actions, en tant que catégorie d’actifs, sont probablement moins favorisées et où une rotation sectorielle et thématique de qualité, associée à une sélection de titres de qualité, pourrait créer un environnement sain dans lequel les compétences des gestionnaires l’emporteraient sur le bêta du marché.
Au milieu de la violente faiblesse du marché associée à l’escalade des enjeux commerciaux et tarifaires, les ventes indiscriminées ont laissé peu d’endroits, voire aucun, où se cacher. Depuis un certain temps, nous nous sommes montrés prudents à l’égard des secteurs et des thèmes onéreux du marché et nous avons cherché à les éviter de manière plus générale. Il ne fait aucun doute qu’une forme mécanique d’épuisement des vendeurs ou des gros titres peut offrir une opportunité tactique à court terme de participer à un redressement de secours, mais la question la plus importante reste de savoir quel niveau de dommages a été causé à la croissance mondiale et, par conséquent, aux perspectives de bénéfices dans leur ensemble. La situation est très fluctuante, mais nous avons tendance à laisser les preuves parler d’elles-mêmes en ce qui concerne les changements positifs de fondamentaux. Nous notons que des fluctuations aussi importantes du marché, à la hausse comme à la baisse, ont tendance à se produire dans les marchés baissiers et nous ne sommes donc pas disposés à « attraper le couteau qui tombe » sur une base à court terme.
Pour l’avenir, l’environnement macroéconomique reste incertain, l’évolution des tarifs contribuant aux pressions stagflationnistes. L’éventail des résultats possibles est large, ce qui oblige les portefeuilles à rester agiles. Nous prévoyons la poursuite de la volatilité du marché à court terme, mais nous considérons que les domaines de croissance séculaires – tels que les gestionnaires de patrimoine et d’actifs alternatifs dans le secteur financier – sont attrayants, en particulier parce que les valorisations ont été réajustées. Au sein du secteur canadien des services financiers, des signes de ralentissement apparaissent, notamment une forte baisse de l’activité immobilière et une augmentation des impayés, ce qui justifie une attitude plus prudente.
Nous avons réduit le risque dans les portefeuilles d’actions tout en nous appuyant sur les secteurs bénéficiant de vents structurels favorables à long terme. Sur le long terme, nous privilégions les sociétés présentant des profils de croissance résilients, capables de se développer à travers les cycles macroéconomiques. En ce qui concerne les positions vendeur, nous sommes attentifs aux transactions surchargées et évitons les valeurs cycliques à fort effet de levier, vulnérables aux chocs négatifs. Notre utilisation de paniers de facteurs quantitatifs acheteur/vendeur et de superpositions d’options nous aide à rester dynamiques et réactifs. Par-dessus tout, nous restons concentrés sur l’alpha ajusté au risque et la résilience des portefeuilles dans un environnement volatil, mais riche en opportunités.
Nos stratégies d’actions ont été soumises à un certain ralentissement de la dynamique au cours de la période, mais elles y ont relativement bien résisté et nous restons convaincus que les niveaux actuels de dispersion continuent d’offrir aux sélectionneurs d’actions acheteur/vendeur un environnement très riche pour générer de l’alpha.
Au cours du trimestre, les secteurs de la consommation discrétionnaire et de l’énergie sont ceux qui ont le plus contribué à la performance absolue de nos stratégies. Nos participations collectives dans le secteur des technologies de l’information ont eu un impact négatif sur le rendement au cours du trimestre, les positions liées à l’IA qui avaient précédemment obtenu de bons résultats en 2024 ayant été touchées par la liquidation de DeepSeek en janvier. Les soins de santé sont un autre secteur qui a grandement nui à la performance au cours de la période.
Rendement au 30 juin 2025 (%) | 1M | 3M | 6M | 1an | 3ans | 5ans | Depuis la création commune | Date de création |
Fonds PICTON d'actions mondiales (F) | 3,78 | 8,32 | 8,58 | 20,50 | 20,98 | 15,27 | 10,67 | (2015-10-29) |
Fonds alternatif PICTON (130/30) d'actions acheteur/vendeur (F) | 3,25 | 10,14 | 8,85 | 26,35 | 19,29 | 18,53 | 14,26 | (2018-09-27) |
Fonds alternatif PICTON d'actions marché neutre (F) | 0,29 | 3,24 | 2,50 | 9,01 | 8,49 | 8,67 | 7,99 | (2018-09-27) |
Fonds alternatif PICTON d'actions acheteur/vendeur (F) | 1,60 | 7,05 | 5,24 | 15,46 | 13,36 | – | 14,69 | (2020-07-08) |
(*) Rendement annualisé.
Source : Gestion d’actifs Picton Mahoney
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